前天，人民日报旗下的《学习小组》发文表示：“酒是用来喝的，不是用来炒的。”严厉指责了茅台的虚高股价。《变味的茅台，谁在买单》截图《变味的茅台，谁在买单？》截图第二天，茅台股价应声下跌，跌幅接近8%，白酒板块也跟着遭了殃。有些跌幅甚至超过了10%。那么茅台上涨的动力究竟在哪呢？未来还会继续上涨吗？下面我将从市场供求、公司业绩两个方面探讨一下这个问题。高端白酒需求量不断扩大，茅台地位无法撼动随着中国中产阶级的不断扩大，以及高端白酒的“收藏”属性愈发明显。据广发证券测算，预计未来五年（-年）高端酒需求年复合增长率将达到15%以上，目标产量为10万吨以上。目前，我国高端酒的供应量约6万吨，茅台产量占了约二分之一。而根据茅台酒厂的产能规划，预计年茅台酒产能扩容至5.6万吨之后，中短期内将不再扩张。意味着年后，茅台的产能如果没同比例的扩大，茅台未来的稀缺性将越来越高，与此同时，茅台的品牌价值和高端形象也将更难被其他酒取代。那么茅台的稀缺性究竟体现在哪儿呢？白酒分为酱香型和浓香型两种，茅台酒属于前者。通常有四种工艺可以酿造出酱香型白酒，茅台酒使用的是工艺最为复杂的坤沙工艺。要经过30多道工序，使用最好的原料高粱，还要用最好的陈粮酒进行勾兑。制作周期接近5年。而茅台酒厂的地理位置、气候环境决定了只有茅台镇的坤沙酒才是真正的“茅台酒”。首先不得不提的就是穿镇而过的赤水河，赤水河流域是著名的云贵高原地区，这里的土壤多为红色的沉积岩，渗水性强，当地下水、地表水渗透过红壤层时，对人体有益的多种微量元素被悉数溶解。这些水就这样经过层层渗透过滤，形成了清澈甘冽的泉水，流入了赤水河。赤水河并非一年四季都是浑浊的红色，一般情况下重阳节至第二个端午之时，赤水河的水是清澈的，而这时，也正是酿酒需要用水之时。好水对酿酒固然重要，但更重要的是有一个适合发酵的环境。茅台镇属于亚热带气候，夏季炎热高温，冬季气温也在0度以上，再加上位于封闭的河谷地带，这里几乎一年四季都不见刮风。高温、潮湿、无风简直就是一个大型的微生物群培养皿。也正是因为这一环境，茅台酒酿造过程特别安排了一个开放式堆积发酵的程序。简单说就是拌曲之后，先把粮食露天敞开发酵几天，以便充分吸收空气中的各种微生物。当堆积的温度达到摄氏50多度之后，再下到窖坑里去发酵。正是因为这种独特的酿酒环境，茅台才能拥有年的悠久历史，才能被列为世界三大蒸馏名酒之一，也才能享有“国酒”的美誉。所以这种品牌价值几乎是无法被取代的。酒这种产品就和烟一样，一旦染上了，就会时不时想嘬几口。而一旦尝过了高端的酒就很难再接受掺了水的低端酒了。“成瘾性“决定了茅台这种高端酒属于需求价格弹性比较小的商品，也就是说，即使茅台控制产量、价格提高，但对于一些高端人群而言，该喝的酒还得喝。这一情况进一步加剧了茅台酒供不应求的局面。除此之外，白酒相比于其他食品行业，还有个最大的优势——不存在变质的现象。这也就意味着白酒企业几乎没有存货减值风险，也没有冷链运输的需求，为他们节省了一笔不小的开支。公司定价权强，业绩喜人在供不应求的市场环境下，公司的业绩优秀几乎是意料之中的事。来大致看一下吧。营业收入、归母净利润节节攀升，同比增长率一度达到了50%以上。但由于产量有限，意味着增长幅度难以满足长期的超高速增长。聚焦主打产品，提升品牌影响力。贵州茅台主打茅台酒，没有太多杂牌，意味着公司的品牌管理比其他酒业要集中高效的多，从而间接提高了公司的定价权。茅台的定价权反映在了公司的毛利率上。年白酒的平均毛利率约为69%。而茅台却远超这一水平，达到了90%以上，这为茅台带来了远超同行的护城河。茅台的定价权还反映在了公司的偿债能力，以及现金获取能力上。公司的资产负债率只有22%左右（扣掉预收账款可能更少），而收现率和净现比都超过了1，可见公司对下游经销商的掌控能力。公司产品目前主要通过国内社会渠道区域经销、直销渠道、国外社会渠道区域经销三种方式进行销售。经销的方式使得茅台酒产业链上的经销商赚的盆满钵满，比如一瓶53度飞天茅台的出产价为元，而经过了一、二、三......级经销商之手，最终到达销售者手中时，已高达元/瓶，翻了将近3倍。如果未来公司采用更多的直销方式，想必未来公司的净利率会更高。耀眼的业绩，加上过高的购买门槛（一手要17万左右），也使得主力机构成了贵州茅台的主要交易方。总结可以看出，茅台的价值不仅体现在消费价值，更体现在了如贵金属般的投资价值上，so，股价一路上涨就了。不过，投资还是有一定风险的，比如宏观经济变差、白酒文化消失、爆出食品安全问题、行业竞争不断加剧，龙头老大地位不再等等。
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